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Irina Moroni, de la Fundación Capital: “En Argentina el dólar es el único ‘producto’ que cuando el precio sube, la gente lo quiere más”.

En una entrevista con este diario, el economista advirtió sobre las "fugas" generadas por la brecha del tipo de cambio. El superávit comercial de 11.000 millones de dólares en 8 meses se redujo a 7.000 millones de dólares en la balanza de divisas

Irina Moroni, de la Fundación Capital:

Irina Moroni, de la Fundación Capital: "En Argentina el dólar es el único 'producto' que cuando el precio sube, la gente lo quiere más".

La economía se mueve en un mar de incertidumbres y dudas sobre sus causas, en particular en lo que respecta a la ponderación de sus orígenes; los desequilibrios creados por el sector externo, las finanzas públicas y la regulación monetaria por un lado, y la política a través de la interferencia en el sistema judicial, la regulación de los mercados y las nuevas actividades, y la creación de impuestos por el otro

Este cuadro, junto con el colapso del COVID-19 , ha dado lugar a una depresión económica, al aumento del desempleo y como resultado de la pobreza que, según el análisis de los economistas del FMI tienen un mayor daño que el proyectado hace tres meses, en contraste con el resto del mundo donde era menor.

Esto dijo la Directora del FMI Kristalina Georgieva en la reunión anual de la agencia unos días después de la conclusión de una visita personal a una misión técnica en Argentina: “La Argentina se enfrenta a desafíos muy dramáticos, una profunda recesión y el deterioro de las condiciones sociales”

Irina Moroni, economista jefe de la Fundación Capital, en una entrevista con este diario, destacó la importancia de que el gobierno llegue rápidamente a un acuerdo con el Fondo Monetario con su propio plan para restaurar la confianza. Estima que podría llevar cinco años alcanzar el nivel de actividad de 2019 nuevamente.

– La economía está en una crisis sin precedentes dominada por el brote de la pandemia COVID-19. ¿Cree usted que la depresión prevista por el gobierno puede explicarse exclusivamente por este fenómeno, o advierte de una gran inexperiencia u otras circunstancias?

– Esperamos que la economía se contraiga alrededor del 12% para el conjunto del año, pero hay que recordar que la actividad económica se contrajo un 5,2% interanual en el primer trimestre de este año, antes de caer un 19,1% en el segundo trimestre. Aparte del factor exógeno, que es la pandemia, la economía argentina no tiene una hoja de ruta. Por ejemplo, ha habido medidas en la gestión económica que se han retrasado (como las negociaciones de la deuda con acreedores privados), que no se han coordinado (como los reglamentos sobre divisas que se superponen al presupuesto) y que no han sido aconsejables (como las medidas del 15 de septiembre, que sólo provocaron grandes tensiones en el mercado de divisas ).

– ¿Recuperar un tercio de la disminución estimada del PIB en 2020 el próximo año asegurará que las empresas puedan ganar más y por lo tanto pagar más impuestos?

– La disminución del PIB este año significaría una caída del 16% en la actividad en comparación con 2017, dejando la economía al nivel de 2009. Además, si observamos el PIB per cápita, podemos ver un descenso de 15 años. Así, en 2021, un aumento del 4,5% sólo podría ser un contratiempo técnico, un producto de una base de comparación baja… podría tomar cinco años para volver a los niveles anteriores.

La disminución del PIB este año significaría una caída del 16% en la actividad en comparación con 2017, lo que haría que la economía volviera a los niveles de 2009. Además, se puede observar una disminución de 15 años cuando se observa el PIB per cápita

. Si bien es cierto que parte de la caída de los ingresos se explica por el menor nivel de actividad económica y que ésta podría revertirse con un repunte, estará lejos de los niveles anteriores, y ello sin tener en cuenta la enorme presión fiscal.

– ¿Qué expectativas tiene para las negociaciones con el FMI sobre un nuevo acuerdo después de que la misión que visitó Buenos Aires en la primera semana de octubre recomendó que el gobierno resuelva las dificultades económicas con medidas que restauren la confianza?

– Tendremos que pagar al FMI alrededor de 5.300 millones de dólares en capital e intereses el próximo año. Se trata de un total de unos 44.000 millones de dólares de capital solamente, con vencimientos concentrados principalmente en 2022 y 2023. Es importante llegar a un acuerdo que no se retrase. Las autoridades locales deben ser conscientes de ello, especialmente en estos tiempos de tensiones cambiarias en los que la Argentina necesita generar divisas. También deberían iniciar negociaciones con su propio programa para restablecer la confianza, a fin de evitar “caer” en un programa clásico del FMI.

– Martín Redrado definió el Plan VV del gobierno: “A ver”, ¿cree usted que, dados los mínimos grados de libertad en la política económica, este es el camino para superar esta crisis?

– El plan “Vamos viendo” se refiere a un enfoque para resolver los problemas día a día, y esto no es suficiente para el nivel actual de complejidad . Echemos un vistazo a lo que ha pasado en la última semana. A pesar de las medidas adoptadas para aumentar la oferta de divisas, el riesgo del tipo de cambio sigue siendo muy alto, ya que llegaron tarde y dejaron poco sabor a raíz de la urgente necesidad de dólares.

La elevada brecha del tipo de cambio crea “fugas” como la compra de ahorros en dólares y la subfacturación de las exportaciones y la sobrefacturación de las importaciones, lo que provoca mayores tensiones en el mercado

– Un escenario con múltiples tipos de cambio, con notables brechas entre el funcionario para el exportador agrícola y el importador de cualquier insumo y bien procesado, y mucho más en términos de alternativas: Ahorrando, esperando a Liqui, diputado, ¿cuáles son las ventajas y los prejuicios para la economía y el gobierno?

– La elevada brecha del tipo de cambio provoca “fugas” como la compra de ahorros en dólares y la subfacturación de las exportaciones y la sobrefacturación de las importaciones, lo que provoca una mayor tensión en el mercado de divisas. La diferencia entre los ingresos en dólares y los resultados del comercio es muy clara. Si bien la balanza comercial mostró un saldo positivo de 11.000 millones de dólares en los primeros ocho meses del año, este superávit fue sólo de unos 7.000 millones de dólares al considerar la balanza comercial de bienes. El mismo impulso podría continuar en el futuro a medida que se distorsionen los incentivos. Como las reservas netas ya están muy por debajo de los 6.000 millones de dólares, nos enfrentamos a una necesidad urgente de dólares “frescos”.

– Dado el contexto social resultante de un largo proceso de estancamiento económico, ahora exacerbado por la Depresión, ¿cuánto tiempo cree que se tardará en volver a poner en marcha los precios relativos entre el tipo de cambio, los aranceles, los salarios y los tipos de interés para el crecimiento sin crear nuevos desequilibrios?

– Los controles de precios de cada vez más bienes y servicios conducen a una acumulación significativa de distorsiones que más tarde tendrán un impacto en la inflación. Los precios de los productos no controlados muestran un mayor dinamismo, lo que se refleja, por ejemplo, en la inflación básica, en los precios de los productos estacionales y en los precios al por mayor. Por otra parte, las dificultades para reducir el déficit presupuestario son evidentes, ya que será necesario desmantelar gradualmente el marco de gastos extraordinarios. Será un camino difícil de recorrer, teniendo en cuenta la necesidad de reactivar la actividad y evitar las presiones inflacionistas. En resumen, revertir el camino de la distorsión de los precios relativos llevará varios años.

Los controles de precios en un número cada vez mayor de bienes y servicios conducen a una acumulación significativa de distorsiones que más tarde tendrán un impacto en la inflación. Los precios de los productos no controlados muestran un mayor dinamismo

– ¿Puede y debe la política monetaria ignorar el bimonetarismo que los argentinos practican desde hace unas cinco décadas?

– Hay muchos ejemplos en los que ignorar este hecho ha llevado a la desgracia. Sin ir más lejos, el acuerdo de reserva que el anterior gobierno firmó con el FMI no tuvo en cuenta el hecho de que el dólar es el único “producto” que la gente en Argentina quiere comprar cuando el precio sube. Además, la política monetaria de control de la base monetaria (“base cero”) incorporada en este programa definitivamente no funcionó.

– Históricamente, los gobiernos se han negado a ajustar las finanzas públicas por el lado de los gastos y confían en que la recuperación económica cerrará la brecha creada por la insuficiencia de los ingresos fiscales y que la inversión pública revivirá de la mano de la recuperación de los préstamos. Este parece ser el escenario actual. ¿Cree que este es el curso de acción más aconsejable en este momento?

– Recordemos que el proyecto de presupuesto sin ninguna definición económica importante en cuanto a la fórmula de ajuste de las pensiones o una reforma fiscal o lo que sucederá con los tipos impositivos y los subsidios económicos pero estaba claro que el mayor “esfuerzo” fiscal se concentrará en realidad en la retirada del gasto extraordinario del COVID-19, mientras que las partidas de gastos restantes se moverán en línea con la inflación. Una excepción son los gastos de inversión, que se espera que aumenten en un 89%, como en cualquier año electoral.

Sin duda, no se puede esperar una economía abrumada, pero en cualquier caso, es esencial un camino de consolidación fiscal para restablecer la confianza, teniendo en cuenta que el mismo presupuesto muestra que el 57% del déficit fiscal está siendo financiado por medios monetarios después de la fenomenal asistencia prestada al Ministerio de Finanzas por el banco central de este año. Obviamente estos no son buenos indicadores para el futuro. El carácter nominal de la economía dependerá, por lo tanto, de la evolución de la demanda de dinero y de la capacidad de absorber el excedente de pesos. En este punto, podemos ver que la relación entre los pasivos monetarios (base, Leliq y pasaportes) y el PIB ha aumentado hasta el 18%, cerca de los máximos históricos, así como el agregado monetario privado al PIB (13,6% en septiembre), lo que sugiere que la demanda de dinero puede encontrar un límite.

En otras palabras, será crucial si el BCRA logra absorber los excedentes de la emisión que se necesitarán para financiar el Tesoro, y si éste también logra recaudar cantidades importantes mediante la colocación de valores.

– Una de las consecuencias de la depresión que llevó al largo período de cuarentena fue la destrucción simultánea de empleos más informales y más precarios que en el sector blanco, y una drástica reducción de la oferta de mano de obra. ¿Cree que cuando comience el proceso de reactivación, la oferta y la demanda de empleo se recuperarán simultáneamente, o será más fuerte en el primer caso y más lenta en el segundo, llevando la tasa de desempleo a un nivel superior al de la crisis del tequila?

– Las mayores pérdidas de empleo se producen en el sector informal, ya que la prohibición de despido “protege” el empleo privado registrado. Sin embargo, los “dosifica” sólo con el tiempo. Esto significa que es posible que se inicie una lenta recuperación de la actividad económica, mientras que todavía se observa una disminución del empleo. Por otra parte, el aumento de las tasas de desempleo ha sido limitado porque muchas personas que se encuentran en medio de restricciones de movilidad no han buscado trabajo activamente y, por lo tanto, es más probable que estén inactivas que desempleadas. Por ejemplo, en cabe señalar que casi cuatro millones de personas estaban sin trabajo en el segundo trimestre de este año.

Es posible que se inicie una tibia recuperación de la actividad económica mientras aún se observa una disminución del empleo

– En este escenario, ¿cómo evalúa la recuperación de los salarios reales y del consumo privado?

– La disminución del poder adquisitivo de la población es muy fuerte, con una caída de los salarios reales de casi el 20% desde diciembre de 2017 y del orden del 28% para los trabajadores informales. Además, los sectores relacionados con el turismo y la restauración, entre otros, han suspendido el 25% de su personal desde abril, con varios casos de reducciones de activos del orden del 25% en términos nominales. Además, el mercado laboral se ha debilitado como se ha mencionado anteriormente. Así, a la reducción de los salarios de los trabajadores suspendidos se suma la disminución de los ingresos del sector independiente, la reducción de los ingresos reales de la población y el mayor endeudamiento de las familias que han aplazado el pago de los alquileres, los gastos y los servicios públicos. Esto está retrasando la mejora del consumo hacia adelante.

Los programas de financiación del consumo podrían impulsar la demanda en ciertos sectores, pero la recuperación final dependerá de las mejoras en los salarios reales y el empleo. Después de haber tocado fondo en el segundo trimestre de este año con un descenso interanual del 22,3% en el segundo trimestre de Fundación Capital, esperamos que el consumo se ralentice en otoño, pero con una desaceleración de este descenso hasta el 11,4% en la segunda mitad del año y con heterogeneidad. La división, la segmentación y la selectividad sectoriales seguirán marcando la trayectoria del consumo, de modo que incluso dentro de un mismo sector se pueden observar profundas diferencias.

– ¿Y qué pasa con el comercio exterior, porque en un ciclo de reactivación, la demanda de importaciones tiende a crecer a tasas varias veces más altas que el PIB y las exportaciones, y no hay reservas para pasar por este proceso sin tensiones.

– Sin duda. Se debe diseñar un programa económico que conduzca a una revolución de las exportaciones que nos permita generar divisas reales.

– ¿Una última consideración? Un programa económico debe ser diseñado para producir una revolución exportadora que nos permita generar divisas reales.

– Nos enfrentamos a una economía con crecientes riesgos monetarios y sin una hoja de ruta clara. Ni las diversas medidas cambiarias ni el presupuesto han logrado anclar las expectativas, y existe la preocupación de una posible demora en un acuerdo con el FMI. Además, las tensiones de los tipos de cambio están aumentando y se prevé que la reactivación económica será lenta y carente de fuerza. Aunque los controles cambiarios añadidos al superávit comercial pueden permitir que se alcance la cosecha bruta, el bajo nivel de reservas netas del banco central, la gran brecha y la tensión causada por la incertidumbre económica están creando una dinámica muy diferente, una tensión cambiaria muy fuerte. No hay duda de que nos enfrentamos a un entorno desafiante.

Fotos: Thomas Khazki